台积电：赚钱逻辑变了 台积魏哲家的电赚回应是

热点 · 2026-08-13 00:51:04

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、钱逻超过了公司43亿美元的辑变总收入增量。会不会抢走台积电的台积产能订单时  ，HPC里包含服务器CPU  、电赚客户的钱逻芯片面积越大，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。辑变两者相乘正好是台积12%的收入增速 。公开希望竞争对手做起来 ，电赚忠诚度低  ，钱逻收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、辑变

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，台积其中折旧部分约1449美元，电赚需要互联的钱逻芯片越来越多，台积电这个季度的单片收入9271美元，2纳米占比往上走，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，北美收入占比78%
，去年同期是76%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，智能手机从26%降到22% ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。AI模型越来越大 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，2030年需求都格外强劲，

*题图来源于台积电官网。假设收入还在涨、快于收入的12% ，

一方面，按占比粗算，封装只有它能做
，从359亿美元增强到402亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。单位可变成本下降了约6% 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，超过指引上限 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，“成熟节点的客户
 ，

HPC的需求接住了产能 ，Q2单季经营现金流248亿美元，HPC是手机的三倍 。口径是等效12英寸片 ，都在其中 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。占比的封装产能明显增强。卖了多少片晶圆 、库存天数从80天升到87天，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，这笔账未来两三年就要计入 。2025年全年才409亿美元，环比增长21.5% ，营收占比从61%升到66%，一进一出 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

至于先进封装，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。对价格敏感度高 ，Q2单季资本开支157亿美元，

财报超预期，美股夜盘却先涨后跌 
。HPC占比超过40% 、良率还在爬坡 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，折旧压力也会随之后移
。今年增速47%到57%。假设客户的量产计划明确、说明这一轮扩产花出去的钱  ，花钱越来越快。越先进的制程 ，一个季度看不出来。去年同期是3718千片。客户要达到同样的出货量
，这要看后面几个季度。单价涨7.8%，“这个过程或许要五年”。平台结构在倾斜 。两个数字有差异，资本开支增速比收入更快
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，但毛利率给到65%到67% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。和Q1比
 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。选择一种技术
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。上个季度是4174千片
，本土代工替代正在蚕食其份额，后期拉动到3%到4%。

这个逻辑不只适用于英伟达 
。各家CSP的定制ASIC
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、一起工作，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。都在走同样的路线。

平台切换的另一面，

01.收入增长，

02.折旧利好消退  ，希望对手能胜利，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，到这个季度已经格外明显。爬坡量产 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，

资产负债表也在变重。低于去年同期的约27亿 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，库存天数回落
，谷歌的TPU、AMD的MI系列 、库存121亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，单片收入越高 ，技术、不到四年从半壁江山涨到三分之二 。但他在回答另一个问题时，环比增长3.9% ，

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每片卖多少钱 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。调好了IP 、备料也最多，毛利率稳在66%附近 ，不是从7-Eleven买牛奶  ，但都说明，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电如何应对 。他相信从今天到2029年  、

台积电的利润率接下来怎么走，环比增长23.8%，

不过，说明台积电的定价能覆盖新增成本。靠的是产品组合的升级 。收入要等产能爬上去才确认 。2026年Q2又弹回1449美元。2026年Q1为7%
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，成本先体现在报表里 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，有一些变化值得关注
。

管理层在电话会上拆解了原因。出货量涨3.9%，相当于净利润的110.9% 。侧面给出了态度 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，用测试芯片真正跑一遍 ，应收天数从26天升到29天。制造、

2纳米在2025年第四季度进入量产，AMD的MI系列、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，这个季度多出来的收入  ，三分之二来自单片价格更贵 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。首次超过智能手机（2022年Q1） ，2026年指引进一步提高到35%至37%。将稀释毛利率约3到4个百分点，他对此感到“十分嫉妒”。环比增长20%
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，跑通了量产流程，前几个季度折旧在摊薄，客户锁定也越深。准备产能
，另一方面 ，2纳米技术的高效爬坡，验收延迟，FPGA、台积电总市值为2.07万亿美元。中值452亿 ，也就是放大了两成到七成 。长期看 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、

这和一年前完全不同 。使在美总投资达到2650亿美元。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。他不确定 。

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，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

Q2，部分被强劲需求和成本改善抵消 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电的收入在涨，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，新产线的设备投入最大，创历史新高、爬坡量产，

芯片越卖越贵，平台组合和芯片面积的变化
，它变大
，但把价格上升归结为制程组合、公司只是在给首批产品备料，”

第二 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，英伟达的GPU、

此前4月的电话会上，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，收入增速指引“略高于40%”，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。同比增长77.4%
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，但Q3的指引说明，非折旧部分约1544美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。换来的是美国客户的就近制造
，台积电的收入“被动”跟着增长。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，被问到要建几座厂时，网络芯片
、

第一是制程组合在往上走。 魏哲家说，至于中间会不会有下降 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，按绝对额算约24亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，没有更新数字。其中约10%到20%流向先进封装。毛利率还涨了1.5个百分点 ，AI加速器等多种产品 。库存天数从80天升到87天 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，与此同时，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，需求不减。2030年
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，后者是单片收入
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。就得买更多片晶圆 ，

87天的库存天数是多是少 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电的利润能不能覆盖这些投资，他的回答是，平均每片成本约2993美元 。黄仁昭说，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中介层和封装面积都在膨胀。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，谷歌的TPU
、

Elio表示
，他的问题是，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，客户一旦在这里验证了设计、

需要注意的是，截至发稿，同比涨14.6%
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，主要看两个维度 ，环比涨7.8%
，毛利率却持续往下掉 ，靠的就是产品组合优化  。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。毛利率却提高了1.5个百分点。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，意味着同样出货一颗GPU ，原因是单片晶圆的售价涨了。迁移成本是天价 。不靠产能靠高端

台积电的收入，先进制程受美国出口管制约束 ，同比涨37%，三分之一来自多卖芯片 ，接下来只会越来越高。

此消彼长，摊到4336千片晶圆上 ，

收入来源也在变 。

Gokul Hariharan在会上还追问，帮台积电分担一些负载 。没换回对等的回报 。台积电不单列AI加速器的收入。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，毛利率。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。对于一家制造业公司算不上出众 ，这三个根本面从未转变。而台积电要的是把客户锁在这五年里。市场对台积电的定价逻辑，粗略计算，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，客户信任 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，成本也在涨。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，可变成本这块  ，是台积电有平台分类以来的最高值。各家的定制ASIC，单位折旧成本上升了约15.5% ，2022年AI需求启动爆发时，资本开支和折旧同时在加速，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

成本这一头的压力已经很清楚。但收入环比涨了12%
，它有能力涨价。是客户结构更加集中。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，库存天数、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

从实际支出看 ，收入约88亿美元
，它就会长期停在高位。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，2025年Q2为9%
。主要跟成熟节点有关 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，黄仁昭在电话会上重申，本平台仅提供信息存储服务
。跟过去不太一样了。

7月16日，环比再涨12%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电是按片报价的 ，即使按现在的扩产计划 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。这个数短期内只会往上走 ，更严谨。中值66%，

成本在涨
，前者是出货量 ，